莫尼塔一场流动性与乐观情绪的赛跑呢

与老款车型不同的是 莫尼塔：一场流动性与乐观情绪的赛跑 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示4月制造业产能利用率再度下滑到80%,再次确认弱势经济。在基本面和政策都缺乏明显亮点的情况下，宽松流动性成为边际影响最大的因素。实体层面上，融资高增长被企业利润下滑所抵消，仅仅支持着当前的弱复苏；政策层面上，“简政放权”意味着“宽进严管”，防范金融风险仍是潜在的政策风险。市场层面上，流动性正从前期过于宽松转向紧平衡，当前A股市场正处于一场流动性与乐观情绪的赛跑中。

报告摘要弱势经济基本面渐被市场接受，流动性成边际上的关键变量：4月多个经济指标不及预期，弱势经济环境渐被市场所接受。4月工业企业产能利用率再度下滑到80%的水平，恰恰是年间国内工业企业产能利用率的波动中枢。在经济基本面和政策都缺乏明显亮点的情况下，宽松流动性成为支撑市场乐观情绪的基础，也是边际影响最大的因素。

实体流动性__高融资仅仅支持经济弱复苏：社融高增长一直被当做经济可能加速的主要动力。然而由于企业盈利下滑及政府项目拖累，实际资金增速并没有看起来那么高。去年下半年经济回暖与融资回升关系密切，可以说没有融资的松动就没有近期的经济弱复苏。相反，到下半年由于基数的逐步抬高，宽松资金的推动作用反而可能弱化。

政策流动性__防范金融风险并非短期事件冲击： 总理要求“简政放权”与“宽进严管”相匹配，离不开两方面的制度建设，一是强化金融风险的硬约束，二是建立事后追偿机制。当投资不再需要事前审批，金融体系风险控制的压力陡增。就此而言，金融体系风险防控是重要的体系建设而非事件性冲击，后期仍是潜在的政策风险。

市场流动性一一正从前期过于宽松转向紧平衡：近期仅数千亿的财政存款上缴就导致银行间市场的资金价格大幅提升，显示目前市场整体的资金面并不像想象的那么宽松。随着周边经济体陆续加入弱势货币行列，人民币升值趋势可能趋缓，增量流入资金规模大概率上也将相应收缩，当前市场正处于一场流动性与乐观情绪的赛跑中。