日常消费品留意局部性估值风险荐股计划

日常消费品：留意局部性估值风险 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上半年申万食品饮料行业指数相比年初下跌 .6%，在春节前指数表现偏离市场最大，后期有所回复但一直呈现较弱态势，几与市场表现一致。经营业绩方面，虽然利润水平较为稳定，但收入增速下滑明显，细分行业间差异较大，这也导致了行业间市场表现的较大差异，呈现一定的细分行业间的轮动，估值分化也较为严重。

通过对宏观经济环境的分析，除了流动性方面的不确定性外，其他因素使得整体市场下半年难以有大的表现，而这也将使食品饮料行业于市场同步。注意到目前行业整体估值水平较低，整体下跌空间有限，但部分细分行业估值较高，存在较大回调风险。

结合上半年的市场表现，我们采用价值和成长两种不同的方式对行业内企业进行梳理，前者适用成长稳健集中度高的行业，注重对估值水平的评估，后者适用成长较快且集中度分散的行业，注重对成长速度及可持续性的评估。

酒类、乳制品以及肉制品是适合价值投资的行业，通过对比历史、其他市场类似企业的估值水平以及行业和企业自身的增长速度，我们认为除了白酒以外其他细分行业短期内均没有较好的价值投资介入机会，反而是部分细分行业经过上半年的上涨后估值水平目前较高，存在回调压力。

软饮料、调味品和综合类食品行业大多市场大、成长快且集中度较低，通过对行业成长性、企业盈利能力以及企业成长动因的考察，我们认为只有少数企业具有成长股潜力，相应的其估值水平也较高，从短期而言应关注其价格回调时机适时介入。

强化了班子内部的相互监督作用 针对行业内部细分行业间的轮动，我们认为下半年这种情况出现的可能性较小，但一旦发生，上半年上涨较多的细分行业存在较大的资金流出压力，因此应关注白酒行业的变动并降低估值偏高风险。

重点推荐贵州茅台、五粮液、三全食品和汤臣倍健。

风险提示：经济下行和食品安全风险。