机械制造安全边际更显重要荐股物业

机械制造：安全边际更显重要 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业整体：2015年盈利分化，未来紧抓“ +1”主线投资2015年机械行业产品需求持续疲软，全行业不断谋求转型，但成果暂未全部转化，总营收增速下滑9%。同时，费用成本相对刚性，不断侵蚀利润导致行业净利润大幅下滑。具体板块而言，综合来看依然是机器人及自动化行业、轨交行业、冷链行业表现较好，而工程机械板块行至行业底部，表现最糟。展望未来，机械行业板块众多，盈利仍将延续之前分化走势。

机器人及自动化：发展空间巨大，未来 年B端需求或将率先爆发机器人细分需求景气度相对较高，且大都进行外延并购，导致并表效应亮眼，从子行业样本中剔除机床类企业后，实现营业收入同比增加15%，归母净利润上涨27%。

同时得益于产品结构改善+原材料成本下行等因素，毛利率上行，盈利同比改善。

但是，由于抢占市场份额，收款条件放松，应收账款周转天数扩大，这又影响单位营收吸取现金流的能力。同时，由于下游景气度仍在，存货周转效率提升。人工智能水平推动服务机器人成为一个扩张没有边界的行业，类同于 0年前的PC，5年前的智能行业，需求或在未来 年率先从B端爆发。由于竞争加剧，未来自动化集成新项目的净利率和毛利率可能呈下降趋势。

铁路设备：城际+地铁双雄起，运维迎历史性机遇2015H2因南北车合并推迟交付，拖累全年业绩增速下滑，净利润表现稍好于营收，实现归母净利润125.9亿元，同比上涨9%。直接人工和制造费用略有上升造成毛利率稍有下滑至 5%。同由于动车组交付推迟，造成零部件公司存货周转速度减慢。

总投资维持高位，“十三五”期间里程翻番及加密带来的新增需求，叠加“走出去战略”助力，核心部件国产化、后市场维护迎来绝佳发展期。

能源设备：供给收缩趋势初现，国际油价回暖可期，中长期布局时点来临油价暴跌叠加资本开支锐减，需求快速萎缩导致业绩大幅下滑，同时计提大量减值损失也是主因之一，实现归母净利润49.20亿元，同比下降67%。2015年全球油服行业进入寒冬，工作量和服务价格双重下降，压裂等高毛利率业务需求收缩最为剧烈，进一步恶化行业整体毛利水平至 0%。此外，合同订单普遍出现改价或延迟交付现象，导致应收账款、存货周转效率大幅降低，单位营收现金流质量也随之降低。2016年一季度个股分化明显，优质公司例如杰瑞股份报告期内实现营收和净利润双增长，业绩拐点或将来临。目前原油供给已经出现收缩趋势，供需正朝着平衡方向好转。我们预计中期油价将围绕美元波动，看好板块受益油价回暖及转型的巨大机会。

工程机械：行业深度调整，且看转型升级全球经济增速低于预期，行业正面临产能过剩、需求不振、销售从紧以及利润大幅下滑的深度调整期，盈利全面恶化，归母净利润亏损1.42亿元，同比下降104%。

2015年前三季度各种机型月销量持续下滑，但从2015Q4开始截止到目前，受益下游房产基建略有复苏迹象，以挖掘机、装载机、起重机传导顺序销量依次有所回升，但我们认为产能利用率后续的提高幅度有限，制约盈利改善的持续性。同时，信用销售遗留问题依然严峻，下游需求低迷，存货和应收账款周转效率进一步恶化。

如何在短暂的时间内 但在货币宽松的经济环境下，“一路一带”行业托底，或将迎来转型升级良机。

投资建议：优选新布局产业空间大，行业回暖率先受益的优质公司后续投资机会依然属于结构型，继续紧抓“ +1”投资主线，优选新布局产业空间大，行业回暖率先受益的优质公司：最看好三个高成长行业即人工智能及机器人、军工（特别是军工信息化）、高铁和核电等中国优势装备，另外油服行业的转型机会也值得重视。继续坚定推荐“工匠组合”：科远股份、永贵电器、汉钟精机、美亚光电、巨星科技、杰瑞股份、中金环境。

风险提示：宏观经济下行，新业务布局进度不达预期。