申万宏源大宗及消费继续下行建筑上行哈

申万宏源：大宗及消费继续下行 建筑上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：煤钢微跌，油价下行，下游需求继续走弱，建筑业上行，地产强调房住不炒，因城施策行业利差与成交情况：12月信用债二级市场信用利差短期下行，中长期上行；1- 年和年期限利差下行， -5年期限利差微升；等级利差短升中长降。行业超额利差：超额利差有升有降，机械、有色和休旅下行幅度最大。

12月动力煤、焦炭、钢价微跌，焦煤平稳，19年预计挖掘机销量回落。预计明年开春前，终端需求仍较弱，焦煤价格短期平稳，焦炭价格可能仍有下跌空间。钢铁：需求偏弱下钢材价格小幅下降，钢贸商冬储意愿不强。预计19年1月份钢材价格小幅承压。12月挖掘机销量同比上升14.9%，较11月份增速有所回落。项目资金来源不足和部分地区的环保检查抑制了一定的需求，钢厂对工程机械销售的带动作用仍较大。整体来看18年是挖机销售的高峰期，受访者预期19年销量会有所回落。

水泥价格南升北降，建筑PMI大幅上升，中央经济会议强调稳投资利好建筑景气。12月水泥价格南升北降，整体平稳，产量下降，1月预计水泥需求季节性下行。12月建筑业PMI大幅上行从11月的59. 0上行至62.60。

下游需求继续走弱，地产中央强调房住不炒，部分地区开始边际放松。地产销售继续回落，二三线二手房价上行；中央定调房住不炒，部分地区边际放松。可售面积继续回升，地产投资依然有韧性，购地下降，开工上行。房贷利率首次停涨，11月资金来源贷款放量，整体微降。下游需求方面，根据申万调研指数来看，12月年底汽车冲量带动销量边际改善，但需求仍弱于往年同期。经销商明年预期中性偏悲观，市场需求趋于饱和及经济预期所致。

此外，12月双旦效果一般，线下消费不及线上，年底家装需求不及预期。。

有色：避险情绪压制伦铜、污染严重郑州重启限产。铜：美国股市大跌、政府因边境墙议案关门使得市场避险情绪主导了市场，需求悲观预期引导短期铜价走弱。铝：沪铝价格先下后上，环保限产较弱，供需均压制铝价。锌：供应紧、低库存对锌价形成支撑。铅：由于北方污染严重，郑州启动首次重污染红色警报，限产进一步加强，供给受到大幅压缩。

化工：油价大幅下跌，关注后续油价走势。近期市场对于宏观悲观情绪蔓延，美国股市大幅下行，油价一同下行。本月烯类整体表现较好，苯类仍然较为弱势。化纤产业链价格稳健，在全化工产业链中，化纤产业链价格下跌最少，库存健康，体现出了较强的价格刚性，主要因为PX价格垄断，原油到下游传导性较弱。煤化工业链：在油价此轮下行过程中，通过烯烃和能源两条途径对醇类形成压制，加之醇类库存并不健康，因而跟跌明显。

照片中Kate赤身裸体的形象 航运：油运价格继续上涨，美线集运大幅走弱：集装箱：十二月份美线继续走弱，东西线分别下行19.2%和19.5%。相比之下欧线走势较强。月初干散货触底反弹，但月末由于市场受美国经济预期和美股影响，市场避险情绪抬升，干散运价下行。油运：油价大幅下挫，反而有助于补库，拉动油运价格。