华融证券结构性机会引领市场筑底回升覆盖

华融证券：结构性机会引领市场筑底回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济进入漫长的转型期：经过三十年的发展，我们已经走到了经济发展的高级阶段，粗放型的经济发展模式即将走到了尽头，我们可以看出在今后相当长的一定时间内，原有的经济发展模式维持起来已经比较困难，但经济转型也不是一蹴而就，未来很长一段时间，经济转型将是我们面临的大背景。

他既然选择了新能源汽车 转型背景下二次探底之忧：从超过1年的持续时间和超过30%的调整幅度来看，本轮调整已不仅仅是对政策退出的担忧所致，深层次原因是市场对经济持续增长的信心不足，导致这种信心不足的原因主要有二：一是经济转型中经济增长动力不明；二是政策的超预期退出遭遇欧债危机蔓延使市场担心政策会误伤经济。

经济不会二次探底：只有以下因素同时出现经济才可能发生二次探底：1、国内出现物价失控；2、资产价格泡沫再度恶化；3、保障房无法落实导致投资快速趋冷；4、国际方面的欧债危机恶化，财政紧缩引起经济再陷衰退，引起我国出口超预期恶化。我们认为，只有这些因素叠加出现时我国经济才可能发生二次探底，但总体来看，这种情况发生的概率微乎其微，因此，我们认为，我国经济二次探底也几无可能。

沪指核心波动区间在点：市场的趋势性上涨面临流动性、盈利预期下调等扰动因素，市场下半年前期会继续探底，但我们看到，市场对这些制约因素已有了一定的预期，在目前估值处于历史低位的情况下，企业盈利预期的下调对市场整体估值的影响较为有限。从静态上看，市场对流动性的担忧不无道理，但是我们应该看到，资金永远是动态的，股市回报率的提升将吸引更多资金流向资本市场，目前资金价格虽有一定程度的上升，但与历史平均状况相比仍处于低位，银行再融资问题也基本有了定论，其对股市的影响日渐趋弱。基于前述宏观经济不会二次探底、政策担忧缓解等因素，我们预计，2010年下半年市场的基本走势特征将是震荡回升，沪指运行区间为点。

投资策略：在市场估值偏低的状态下，市场会吸引中长期资金的投资，但在有限流动性条件下，资金配置也将呈现有重点的结构性特征。由于体制因素决定，中国政策有着很强的引导、推动资源配置的能力。因此，下半年市场主要投资机会将是结构性的，结构性机会也将遵循下述两条投资主线。第一主线是：主题性投资结构主线，一是7大战略性新兴产业主线重点在新材料；二是区域经济发展板块重点关注成渝、新疆区域板块。第二主线是：结构性行业机会主线，主要是市场错杀、低估行业的投资主线。

配置建议：关注估值偏低绩优股。传统绩优行业关注银行、保险、券商、电气设备、普通机械的机会；主题投资重点关注新兴行业中的新材料和区域主题中的成渝经济。