华融证券融资成本侵蚀利润预测二季度低于一牛

华融证券：融资成本侵蚀利润 预测二季度低于一季度 类别： 机构： 研究员：

他是美国土着与一名英国人的后代。在刺客与圣殿骑士的战争时期 [摘要]

事件27日，国家统计局公布：前5个月规模以上工业企业实现利润总额同比增长9.8%，其中，5月同比增长8.9%。

点评5月工业利润同比增速小幅回落，主要原因是融资成本增加侵蚀利润，预测二季度利润增速低于一季度，上下游分化较大。

1、5月工业利润同比增速回落，符合预期5月规模以上工业利润同比增长8.9%，比4月回落0.7个百分点，比2013年5月回落6.6个百分点。

前5个月规模以上工业利润累计同比增长9.8%，比前4个月回落0.2个百分点，比2013年前5个月回落2.5个百分点。

采矿业、制造业和电力业利润增速均下滑。前5个月采矿业利润总额同比下降16.4%，比前4个月扩大0.4个百分点；电力煤气水的生产供应业同比增长25.1%，回落2.1个百分点；制造业同比增长13.8%，回落0.2个百分点。

电子、煤炭、通用设备行业利润增速回落影响较大。5月计算机通信和其他电子设备制造业利润同比增长5.2%，增速比4月回落30个百分点；煤炭开采和洗选业利润下降50.6%，降幅比4月扩大5.8个百分点；通用设备制造业利润增长5.1%，增速比4月回落8.7个百分点。以上3个行业影响5月规模以上工业企业利润增速比4月份回落2.1个百分点。

5月工业利润增速同比回落，符合我们之前二季度利润同比增速低于一季度的预测。

2、5月利润同比增速回落的主要原因是融资成本增加侵蚀利润从利润表构成看，5月规模以上工业利润总额同比增速回落的主要原因是销售增速回落。5月规模以上工业规模以上工业企业主营业务收入同比增长6.9%，增速比4月回落2.8个百分点。但5月主营业务收入增速回落的主要原因是4月增速偏高，从一季度的8.0%上升到月的8.4%，月回落到8.1%。从月和月看，利润增速与生产增速趋势是相同的，即主营业务收入增速回落不是利润增速回落的主要原因。

4月和5月利润增速的主要原因是融资成本增加。自去年下半年以来，工业企业利息支出和财务费用增速持续上升，月利息支出同比增长9.5%，财务费用同比增长17.4%，均高于主营业务收入增长速度。

3、行业利润增速分化较大，石化汽车交通设备等行业利润累计增速较高，采矿冶金等行业利润累计增速继续下降前5个月利润同比增长超过20%的行业是：石油加工炼焦及核燃料加工业（49.3%）、汽车制造业（29.6%）、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业（27.3%）、电力热力的生产和供应业（27.3%）、电气机械及器材制造业（24.7%）、水的生产和供应业（24.4%）、非金属矿物制品业（21.7%）、文教工美体育和娱乐用品制造业（21.1%）。

前4个月利润同比下降的行业是：煤炭采选业（-43.9%）、有色金属矿采选业（-17.2%）、石油和天然气采选业（-5.0%）、有色金属冶炼和压延加工业（-4.2%）、黑色金属矿采选业（-3.8%）、酒饮料和精制茶制造业（-2.7%）。

4、产成品库存同比增速继续提高，未来将以去库存为主5月底产成品存货同比增长12.5%，比4月底提高0.5个百分点，比去年5月底提高5.4个百分点，补库存比较明显，原因可能是今年投资增速较低，低于企业之前的销售预期。预测二三季度投资增速继续低迷，制造业企业将以去库存为主，生产增速再度受到抑制。

5、受去年下半年以来融资利率上升和财务费用增加的滞后影响，预测二季度利润同比增速低于一季度，上下游行业分化较大，投资倾向于中下游。

结论1、5月工业利润同比增速回落，主要原因是融资成本增加侵蚀利润。

2、行业利润增速分化较大，石化汽车交通设备等行业利润累计增速较高，采矿冶金等行业利润累计增速继续下降。

3、产成品库存同比增速继续提高，未来将以去库存为主。

4、预测二季度利润同比增速低于一季度，行业分化较大，投资倾向于中下游。