高华证券亚洲新兴国家央行如何应对资本外流牛

高华证券：亚洲新兴国家央行如何应对资本外流压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目前我国民规模达 6.32亿 美国长期利率在美联储“削减定量放松政策”担忧的推动下上升，为去年夏天地区货币市场带来了大量的波动性。当时承受了巨大压力的货币今年以来均有所回升。然而由于发达市场短期收益率仍接近于零，而且市场对货币政策预期仍相当温和，因此在我们看来发达市场利率的进一步“冲击”以及由此导致新兴市场再度面临压力的可能性仍是2014年的一项风险。

我们在本文探讨了地区央行以往采取了哪些不同的措施来应对资本外流压力，我们采用了一个“外汇市场压力”(EMP)的广义指标，包括货币贬值、外汇储备变动以及国内政策利率变动等因素。

虽然通过外汇买卖来“平抑”汇率调整的做法很典型，但地区大部分国家的货币仍会吸收大部分外汇市场压力。（按照我们的定义，汇率调整意味着长期货币升值趋势放缓或停滞，不一定意味着货币贬值）。对外汇储备的各种使用既反映了决策者的“目标”（长期政策框架），又体现了他们所持有的“财富”（相对于市场压力的外储规模）。上调政策利率是最不重要的渠道（与亚洲金融危机时的情况截然相反），而且这一措施只有在国内通胀因素也支持利率上调时才会被采用。

对外汇市场压力的响应方式，除对货币升值和波动性产生直接影响外，还会在各个市场引发重要反响。中长期利率和股票市场也会受到决策者对资本外流压力应对的影响。