华融证券经济尚未企稳平衡仍需努力的

华融证券：经济尚未企稳 平衡仍需努力 类别： 机构： 研究员：

若站稳于0.7590之上则周线偏多 [摘要]

中国物流与采购联合会发布的8月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，较上月下跌0.9个百分点，9个月以来首次位于50%景气区间以下，低于我们的预期。

8月汇丰中国制造业PMI为47.8%，环比大跌1.5个百分点，创9个月新低，且连续14个月低于50%的临界点。

综合来看，8月中国制造业PMI显著回落，未能维持住5月份以来低位企稳态势，再次显著下滑。

8月制造业生产、原材料库存、从业人员指数下滑，企业新订单和进口新订单指数未有好转，积压订单、产成品库存、采购量、进口、购进价格、供应商配送时间指数低位反弹。这显示需求不振，而生产成本下降速度放缓，企业去库存进程持续。

总体来看，8月PMI指数弱于预期，经济下滑再次加速。

经济三季度筑底、实现弱平衡难度加大，失业风险加剧。

1、PMI显著回落2012年8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续4个月回落，9个月以来首次低于50%的临界点，低于我们的预期。环比下跌0.9个百分点，显著弱于历年同期水平。

主要反映中小企业经营状况的汇丰中国制造业采购经理人指数（汇丰PMI）为47.8%，环比大跌1.5个百分点，创9个月新低，且连续14个月低于50%的临界点。

图表1：中采PMI小幅下跌图表2：制造业PMI环比跌幅小于历史均值数据来源：Wind、中采智联、华融证券2、企业状况恶化，生产指数新低分企业规模看，大型企业PMI为49.1%，环比回落1.2百分点，连续5个月回落且低于临界点；中型企业PMI为49.9%，环比回落0.2个百分点，位于临界点之下；小型企业PMI为47.7%，比上月回落0.4个百分点，连续5个月位于临界点之下。大中小型企业景气指标全面回落且全部低于临界点，宏观经济形势再次呈现回落态势。

8月生产指数为50.9%，虽仍处于景气区间，但比上月回落0.9个百分点，连续4个月回落且为2009年1月以来的低点（与2011年11月持平，同为最低点），表明制造业企业生产增速急剧下滑，生产状况非常严峻。

新订单指数为48.7%，比上月小幅回落0.3个百分点，连续5个月回落且连续4个月位于临界点以下。这显示企业新订单数量持续下滑。新出口订单指数为46.6%，与上月持平，连续3个月位于临界点以下。这表明内外需求同比萎缩的趋势仍然持续，外需萎缩严重，内需继续下滑。

产成品库存指数为48.2%，环比上升0.2个百分点但低于临界点，表明企业去库存持续但速度略有放缓。原材料库存指数为45.1%，比上月大跌3.4个百分点，连续15个月位于临界点以下，表明企业去原材料库存量加速。