高华证券亚太投资组合策略度过回调期吗

除了步行战斗 高华证券：亚太投资组合策略 度过回调期 II 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

亚太：投资组合策略度过回调期II新宏观经济风险打压亚太地区股市除了众所周知的对中国收紧政策的担忧，市场正在消化对主权债务（希腊和其它欧元区国家）和美国增长的担忧（失业率和财政刺激政策限制）。

如果盈利强劲，估值将起到支撑作用如果盈利预测未被显著调整，那么目前MXAPJ指数所对应的市场预期市盈率为12.7倍，对应的历史市净率为1.9倍。如果该指数较当前水平下跌%，估值将较均值低一个标准差左右，我们预计该水平上的支撑力量将增强。

我们维持盈利观点不变的原因是中国正在试图调整而非压制经济增长。此外，如果美国经济增长大幅放缓，我们认为中国的调控压力可能将减轻。

早期业绩公布要点：韩国强劲，印度符合预期虽然大多数公司的四季度盈利将在未来3周内公布，但大部分韩国企业已公布了好于预期的业绩，主要来自科技和汽车行业。当前市场预计2010年全年盈利增长25%，高于一个月前增长23%的预测，更加接近我们增长34%的预测。

当前MXAPJ指数较1月份高点低13%IndexlevelJan-09Jan-09Jan-09Feb-09Feb-09Mar-09Mar-09Apr-09Apr-09May-09May-09Jun-09Jun-09Jul-09Jul-09Jul-09Aug-09Aug-09Sep-09Sep-09Oct-09Oct-09Nov-09Nov-09Dec-09Dec-09Dec-09Jan-10Jan-10Jan-hightonow:-13%资料来源：Datastream、MSCI、高盛全球经济、商品和策略研究慕天辉,CFA+|e@高盛（亚洲）有限公司欧阳汉+|yang@高盛（亚洲）有限公司鄧啟志+|ng@高盛（亚洲）有限公司高森+|llman@高盛（亚洲）有限公司吕成+|i@高盛（亚洲）有限公司高盛集团与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或参阅。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国FINRA的注册/合格研究分析师。本报告仅供分发给高盛机构客户。

高盛集团高盛全球经济、商品和策略研究February8,2010AsiaPacific:PortfolioStrategyGoldmanSachsGlobalEconomics,CommoditiesandStrategyResearch1February8,2010AsiaPacific:PortfolioStrategyNavigatingthecorrectionIINewmacrorisksweighonregionalequitiesInadditiontowell-flaggedChinatighteningconcerns,themarketsarepoorlydigestingsovereigndebt(Greeceetal)andUSgrowthworries(unemploymentandpolicyconstraintstofiscalstimulus).ValuationsaresupportiveifearningsaresolidTheMXAPJindexistradingat12.7xforwardconsensusearningsand1.9xtrailingbook,indexlevels%belowcurrentlevels,valuationswouldbearound1SDbelowaverage,runchangedearningsviewisbasedontheideathatChinaistryingtomodulate,notextinguish,rthermore,ifUSgrowthslowsdramatically,rlyearningstakeaways:Koreastrong,Indiain-lineAlthoughthebulkof4Qearningscomeinthenext3weeks,Koreahaslargelyreported,andbeatenestimates,llyear2010consensusgrowthisnow25%,upfrom23%amonthago,movingtowardsourestimateof34%.MXAPJisnow13%offtheearlyJanhighIndexlevelJan-09Jan-09Jan-09Feb-09Feb-09Mar-09Mar-09Apr-09Apr-09May-09May-09Jun-09Jun-09Jul-09Jul-09Jul-09Aug-09Aug-09Sep-09Sep-09Oct-09Oct-09Nov-09Nov-09Dec-09Dec-09Dec-09Jan-10Jan-10Jan-hightonow:-13%Source:Datastream,MSCI,mothyMoe,CFA+|e@GoldmanSachs(Asia)ristopherEoyang