高华证券什么使货币联盟运转了

高华证券：什么使货币联盟运转 类别： 机构： 研究员：

而我国前十位累计不到12% [摘要]

令“EMU2.0”发挥作用本周我们发布了全球经济报告，其中根据欧元区危机的历程回顾了最优货币区(OCA)的经济状况，并在此基础上分析了当前欧元区正在实行的制度调整和结构性改革是否足以确保EMU的长期生存。

制定正确的制度框架是关键我们认为确立适宜的财政、金融制度框架要比试图确保货币联盟处于理想的经济状况更为重要，这一框架既可应对潜在问题的出现，又可帮助确保货币联盟的可信度。尽管在针对地区突发事件进行调整时，实际工资的灵活度以及劳动力的流动性（后者重要性略小）会起到重要作用，但商业周期同步和贸易一体化的重要性似乎较小。

财政和金融/银行业整合可相互替代有关发展欧元区稳定框架的谈判已经围绕两个相互独立的维度展开：一是寻求更紧密的财政一体化，一是寻求更紧密的金融/银行业一体化。由于财政和金融一体化可以互相替代，因此这两种方式中的任何一种都未必是“正确”的。

但两方面的进展均不足财政整合基本处于停滞状态。尽管欧洲稳定机制(ESM)以及“加强监管”程序已经改变了欧元区的财政框架，但力度更大的方案似乎无望推行。金融整合仍在继续，具体方式是成立欧元区银行业联盟。但要在这方面实施更为深化的方案（例如推出普遍存款保险制度）似乎也不大可能。

我们认为，目前正在实施的变革（仍然）未使欧元区制度结构足够稳健并可应对未来的危机。