华融证券策略周刊外因加剧波动内因主导趋势计划

华融证券：策略周刊 外因加剧波动 内因主导趋势-110314 类别： 机构： 研究员：

在随后的一年时间内 [摘要]

主要观点市场在外部因素的扰动下震荡回调消化技术压力上周沪指尝试向上突破，并在周三站上3000点，但成交量逐日萎缩，显示多空双方心态都较为谨慎。周四市场在国内外大宗商品价格走低、沙特发生游行活动、中国出口数据低于预期等因素的影响下震荡下行。周五宏观数据公布前后市场一度震荡，但临近尾盘时，日本发生9.0级强烈地震，抛盘开始涌现，沪指弥补了前期跳空缺口。

日本地震影响评估不利方面，日本经济复苏进程受影响，可能影响中国出口，日本汽车工厂停产对相关合资汽车厂负面影响较大；日本震后核灾难可能打击核电相关行业。有利方面，日本半导体、钢铁厂停产或将有利中国相关企业；核电停产有助煤炭需求增加；日本对中国食品进口将可能增加；日本灾后重建物资或将从中国进口一部分。

国内因素依然对市场中期趋势构成支撑从2月份宏观数据来看，CPI与1月持平，但非食品CPI出现了下降，且食品价格近期已经回落；出口增速虽超预期回落，但将1、2月数据合并可以发现，2月出口大幅下降的主要原因是交货提前至1月所致，而不是出口形势的恶化；虽然消费出现了超预期的下降，但投资增速超出市场预期。若一季度工业增加值增长13.5%，对应的GDP可能在9.6%附近。因此，总体上国内环境依然支持市场中期向上的趋势。

外因加剧波动，内因主导趋势在沪指面临技术压力之际，外围环境的动荡是加剧市场回调的主要因素，而国内经济形势依然支撑市场中期向上的趋势。本周，市场可能在评估日本强烈地震的影响上出现分歧，部分资金可能选择离场观望，市场仍面临下探的风险，但国内因素决定的市场趋势依然是向好的。因此，沪指依托2900点震荡的概率较大。

策略建议在投资策略上，沪指靠近半年线附近时择机介入，站上3000点时适度减仓。接近下轨时关注，受日本地震影响的煤炭、矿业、钢铁等；受益于民生工程投资拉动的建筑建材、机械；接近上轨时关注，商贸等受益于国家提升消费政策的防御品种。

主题投资上，关注信息技术、高端装备制造、节能环保、新能源（除核电）。

一、2月宏观数据解读上周一市场承接前期强势特征，在煤炭板块的带领下一度触及3000点关口，随后两个交易日，沪指继续尝试向上突破，并在周三成功站上3000点，但成交量逐日萎缩，显示多空双方心态都较为谨慎。随后市场在国内外大宗商品价格走低、沙特发生游行活动、中国出口数据低于预期等因素的影响下，抛盘涌现导致市场震荡下行。周五宏观数据公布前后市场一度震荡，午后市场重拾升势，显示2月份宏观数据并没有改变市场对经济总体走势的判断，但临近尾盘时，日本发生9.0级强烈地震，在市场尚无法准确评估日本地震对经济影响大小的情况下，投资者出于谨慎开始涌现抛盘，两市快速跳水。

总体上看，在沪指面临3000点关口和前期密集成交区的技术压力之际，外围环境的动荡是加剧市场回调的主要因素，而国内经济形势依然支撑市场中期向上的趋势，流动性以及通胀形势也没有产生负面变化。本周，市场可能在评估日本强烈地震的影响上出现分歧，部分资金可能选择离场观望，市场仍面临下探的风险，但国内因素决定的市场趋势依然是向好的。

1、CPI略超预期，通胀压力依然大2月份，居民消费价格同比上涨4.9%，涨幅与1月份持平。其中，食品价格上涨11.0%，非食品价格上涨2.3%。CPI环比上涨1.2%。其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.1%。2月份，工业生产者出厂价格同比上涨7.2%，涨幅比1月份扩大0.6个百分点。环比上涨0.8%。

2月CPI略超市场预期的4.8%和我们预期的4.7%。其中，翘尾因素贡献2.7个百分点，新涨价因素贡献2.2个百分点，新涨价因素的贡献较1月份有所扩大，且CPI环比创下了08年3月以来的新高。以非食品CPI衡量的核心CPI有所回落，非食品价格8个分项中，仅有衣着类和烟酒类涨幅有所扩大，其余涨幅均有所回落。从高频数据来看，农产品价格已经逐渐回落，PPI继续上涨，并创下了42个月以来的新高，预计国际油价持续上涨仍将对国内PPI形成推升作用，PMI购进价格指数也位于70%的高位，PPI的持续上涨可能传导到CPI。因此，未来通胀压力依然较大。